一、食品工業化浪潮下，餐飲半成品成長空間打開

餐飲工業化大勢所趨，中游制造企業充分受益

餐飲供應鏈是連接上游農產品和下游餐飲企業的橋梁，通過資源整合提高采購、加工、流通等環節的效率，實現成本降低， 本質為食品工業化。隨著餐飲規模化、連鎖化率不斷提升，餐飲供應鏈的發展是大勢所趨。

中游食品制造企業充分受益行業成長。餐飲供應鏈上游為農林牧漁企業，提供原材料及進行初級加工，規模龐大，但標準化 程度較低；中游為食品制造企業，通過加入調味品進行深加工，可實現食材標準化；下游為餐飲業，渠道分散，主要包括團 餐、大B餐飲、中小B餐飲和外賣。由于下游餐飲業需求旺盛，但銷售渠道極度分散，對供應鏈的要求較高，小規模企業短 期內難以快速響應下游的實時及龐大的需求，因此，已搭建好高效供應鏈體系的中游食品制造企業將優先受益行業成長。

B端餐飲降本增效需求與C端便捷化需求，打開食材標準化空間

受益餐飲行業規模不斷擴張，2023年餐供市場規模約2.43萬億元。餐飲供應鏈與餐飲行業發展息息相關，隨著人均可支配 收入水平上升，城鎮化率提升及家庭小型化，外出飲食比率不斷提升，餐飲行業迎來快速發展時期，根據國家統計局數據， 2023年餐飲市場規模為5.29萬億元，2010-2023年全國餐飲零售總額CAGR為8.82%（疫情前高于人均收入和GDP增速， 疫情擾動下餐飲增速放緩）。結合《2023中國餐飲業年度報告》數據，2022年原材料占營收比例為46.0%，以此測算2023 年餐飲原材供應鏈規模約2.43萬億元，市場空間廣闊。

需求端：成本壓力、餐飲連鎖化、外賣推動食材標準化發展

人力、租金成本高企，降本需求推動食材標準化。隨著經濟發展，人口結構變化，餐飲企業“三高”痛點日益突出（高人工、 高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈，其中商鋪租金成本2017年大幅提升，人力成本自2013年以來在持續攀升， 倒逼餐飲企業優化供應鏈，推動食材標準化發展。 若餐飲企業通過購買半成品菜能減少對于大廚的依賴和縮減后廚面積， 達到降本增效的目的，根據《2022年中國連鎖餐飲報告》數據，引入半成品菜的餐廳成本可以節約達8個點，其中人力成本 節約6%。

連鎖化率上升，標準化食材需求持續增加。我國餐飲連鎖化趨勢明顯，采購標準化食材的需求持續增加，根據美團數據， 2023年我國連鎖化率為21%（同比+2pct），其中三線及以上城市連鎖化率有所提速，2023年同比提升均超3個百分點。對 標美、日成熟市場55%以上的連鎖化率，目前我國連鎖化率提升仍有較大空間。展望未來，疫后頭部企業擴張速度加快，中 小餐飲企業逐步出清，根據2024中國餐飲加盟行業白皮書數據，2023年頭部餐飲門店數量提升明顯，而3-10家店的餐飲門 店數量同比下降28.7%，預計連鎖化率和集中度提升為餐飲行業發展的主旋律。

外賣市場高速增長，增效需求提升。外賣具有高時效要求，側重于出餐速度和操作簡便度兩方面，因此催生出標準化產品料 理包。根據艾媒咨詢數據，2011-2022年外賣市場規模年均復合增速為43.09%。使用料理包后，餐品制作時長減少12分鐘， 顧客從下單到用餐的等待時長縮減至28分鐘，可顯著提升外賣出餐效率。

供給端：冷鏈產業鏈完善，擴大半成品食材的銷售半徑

半成品食材主要依賴低溫保持新鮮度，早期受限于冷凍技術及冷鏈運輸的高成本，因此銷售半徑較小。隨著速凍技術的發展， 半成品食材儲存時間大幅延長以及冷鏈物流維持較快發展，大幅降低了企業物流配送成本，半成品食材的輻射范圍有所擴大， 2019-2023年，冷鏈物流市場規模、冷藏車保有量、冷庫容量CAGR分別達11.12%、19.10%、10.85%。2021年12月， 國務院辦公廳印發《“十四五”冷鏈物流發展規劃的通知》，提出2025年初步形成銜接產地銷地、覆蓋城市鄉村及聯通國內 國際的冷鏈物流網絡，將進一步擴大半成品食材的銷售半徑，加速產品在新市場下沉滲透。

二、深度復盤速凍食品，探討細分賽道生命周期

受益食材標準化趨勢，速凍食品成長空間打開

速凍食品受益食材標準化趨勢，行業成長空間打開。速凍食品本質為預處理的食材，通過在烹飪時無需處理或者只需簡單處理，實 現效率的提升。在標準化食材的旺盛需求拉動下，速凍食品行業維持穩健增長，根據艾媒咨詢數據，2023年速凍食品市場規模為 1835.4億元，2019-2023年速凍食品市場CAGR為9.75%。從品類來看， 我國速凍食品主要分為米面制品、火鍋料制品和菜肴制 品，當前米面制品占比最高，達到53%，其次為占比33%的速凍火鍋。

復盤速凍食品發展歷史，可以分為三個主要階段：1）1992-2006年商超紅利時代：隨著冰箱的普及和冰柜進駐的商超、大賣場興 起，C端速凍米面行業開始快速發展，年均增速保持10%以上，其中思念僅成立2年營收破億元；2003年營收超過三全成為行業龍 頭；2006年營收達20億元，市占率達20%。2）2007-2016年大眾餐飲時代：隨著居民收入水平提升和生活節奏加快，餐飲行業 逐步繁榮，速凍米面向B端餐飲滲透，同時麻辣燙、火鍋等餐飲業態井噴式發展，帶動火鍋料快速發展，安井食品乘風而起。3） 2017年-至今預制菜興起：隨著人工、租金成本壓力增大及餐飲連鎖化率上升，B端降本增效需求提升，預制菜迎來快速發展時期。

速凍米面：C端穩定，B端高速發展

整體相對成熟，C端穩定，B端前景廣闊。速凍米面制品的消費主要分為零售市場（C端）和餐飲市場（B端），其中C端 銷售額占比84%，B端占比僅為16%。2023年速凍米面市場規模約904億元，同比增長7.49%，增速低于速凍食品行業， 核心原因在于競爭較飽和，C端龍頭集中度較高，2021年米面制品CR3達64%（三全28%、思念19%、灣仔碼頭17%）。 隨著餐飲連鎖化趨勢日益顯現，B端速凍米面制品正快速成長，預計占比將進一步提高。

速凍火鍋料：火鍋料賽道優質，集中度提升空間較大

火鍋料集中度提升空間較大，高端化趨勢保持不變。火鍋料賽道優質，產品標準化程度高，隨著火鍋、麻辣燙門店的擴張， 已逐步實現全國化，2023年火鍋料市場規模為657億元，同比增長12.20%。目前火鍋料集中度不高，2021年CR3=16% （安井食品9%、海霸王5%、海欣食品2%），對比速凍米面制品集中度仍有較大提升空間。此外，疫后部分餐飲需求轉向 家庭烹飪，助推高端火鍋料接受度持續提高（安井食品C端鎖鮮裝2024H1增速達23%），火鍋料行業高端化趨勢保持不變。

預制菜：行業增速快，但全國化單品稀缺

預制菜賽道增速快，但全國化單品難度高。速凍食品屬于廣義預制菜，狹義預制菜主要指調理肉制品，根據艾媒咨詢數據， 2022年預制菜市場規模達4196億元，同比增長21.31%，預計2022-2025年復合增速達29.25%，整體保持快速增長。當 前口味還原為預制菜發展一大難點，同時因中餐擁有八大菜系，且各地區飲食習慣、口味不同，實現全國化大單品難度較 大，規模優勢有限，因此預制菜競爭格局高度分散，呈現區域化分布。

三、尋找優勢渠道，剖析成長潛力

大B短期易于起量，中長期餐供企業成長空間有限。大B渠道包括高端酒店和大型連鎖餐飲，主要看重供應商綜合服務能力，即合 作中要求快速響應、密切配合。從商業模式來看，由于大B定制生產謹慎、簽約流程較長，短期新進入者難獲得高份額，前期與大 B客戶形成深度合作的企業優享紅利，有助于產品快速起量。長期來看，由于多數大B自建中央廚房，餐飲供應鏈企業品類拓展受 限，成長空間有限。

中小B市場空間廣闊，具有渠道開拓優勢及成本控制領先的餐供企業有望受益。中小B包括分散的中小餐飲企業、地方區域性連鎖 餐飲以及鄉廚宴席，在社會餐飲里數量眾多，市場空間廣闊，根據《2023年中國餐飲供應鏈白皮書》，2023H1中國餐飲非連鎖品 牌數比重為97.82%。另外，中小B采購較靈活，注重產品性價比，在當前菜肴制品有品類，無品牌的背景下，易于餐飲供應鏈企 業切入，但議價能力較弱，因此中小B的競爭在于餐供企業的客戶拓展、維護及成本控制能力。

團餐增長穩健且空間廣闊，產品研發能力強的餐供企業有望受益。2022年團餐市場規模為1.84萬億元，約占社會餐飲體量的三分 之一，2017-2022年團餐市場規模CAGR為9.11%，增速高于餐飲行業平均。團餐主要服務對象包括學校、事業單位、醫院等，根 據《2023年中國團餐產業發展報告》，2022年團餐企業客群以學校、機關單位為主，其中學校占比52.3%、中大型企業占17.4%、 機關事業單位占比12.9%。團餐需求群體龐大且穩定，但當前團餐企業規模普遍不大，2022年規模在10億元以下的團餐企業占比 達71% ，且價格較敏感，行業利潤率多數在5%-8%，因此產品研發能力強的餐供企業有望受益，可通過質價比高，或解決現有產 品痛點擴大市場份額。

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文章來源：東海證券